财报解读的目的和误区

相信我们财务人对于各类报表并不陌生，资产负债表、利润表、现金流量表那更是每个月都要接触和处理的，那你自己有没有每个月去认真的解读呢？拿过来这个报表我们应该怎么去看呢？它都代表了些什么呢？有些老板也同样有疑问会去问到我们的财务，我每个月的收入都很大，钱呢？我有利润，为什么看不见钱呢？听了小安老师的课我们来总结学习下，下面就一个方面我们先来解读一下。

财报解读没有对和错，只有适合不合适，有效还是无效。只要能分析出企业的经营痛点并给出经营管理有效的反馈，就是好的财报解读。财报的分析与解读一定要透过数字去看业务。能够通过报表，看出企业的经营痛点。第二个就是我们报表是数字，但是透过数字看业务，也就是结合业务看数字。

我们现在比较常见的，财务报表的一个解读误区，实际上有很多误区在里面，财报分析，就是先做好财务报表，然后对于数字做一通计算汇总，算出各种财务指标，对指标进行分析和对比。那只能说仅仅因为出来指标而算指标了。我们现在举个例子：

1、新东方2018年的年报，它的流动比率是1.3，有的公司这个指标会非常的低，我告诉你们，这个1.3流动比率的分母，不是流动负债吗？我看过新东方的报表，它的流动负债，有超过95%，是同一个会计科目，这个科目的名字叫预收账款，大概也就是从这两年开始，我们什么预收账款，递延收入，这些会计科目的名字，以后都会统一改名为：合同负债。尤其是房地产公司的头一个改的，因为收入确认5步法，第一步就是确认合同，这个叫合同负债。你们新东方也有上过课，一般都是先给钱再上课，这样我新东方在没有给你上课的时候，我收到的钱是不是预收账款。

在财务会计层面，是归类于流动负债，预收账款有没有偿付压力，我们看这个指标的目的，是看你的分子的流动资产，偿付分母流动负债的能力，但是如果你沉下去，结论是新东方的流动比率，不是一般的好，没有不需要偿付的预付账款，预收账款给它去掉，我重新算了一下，25倍，新东方流动比率不怎么样，那我只能说你看报表脱离业务了，你只是看数字本身，看报表一定要沉下去，要结合具体的企业的业态，要透过数字来看它的业务，刚才新东方是教育培训行业。

2、在举个例子，就是高新制造业，联想集团，资产达2000多亿人民币，这个是2018年的年报数据，而它的资产周转率，更是高达惊人的1.7倍，注意我们制造业的资产周转率，在比起其他行业，在1上下，这个1就是1:1的资产周转率，像医疗器械业这些就零点五几，但是利润1.2,1.2应该说联想的这些财务指标的特征，但是联想资产规模非常大，而且周转又非常大，你该怎么解读这些财务指标，你看不出什么东西的，你要结合联想的具体的，甚至它的战略决策，结合业务来解读这些指标，现在我告诉大家关键点，为什么联想的报表呈现高资产，但是低利润，有一个比较大的一个关键的点，联想的一个战略，一直是外延式的扩张式的成长，喜欢频繁的收购别人。联想它走的实际上是戴尔模式，就是联想这种外延式的扩张，一旦一个公司经常收购，首先资产规模增长非常快，商誉增长非常快，所以联想报表还有一个特点，它的商誉占比非常高，接近30%。占到总资产百分之二三十，这个商誉减值的风险，你要问外面买，和你自己能够提供，肯定是你自己能提供，你的盈利空间更大吧。所以联想的利润就低了。

以下是联想的一个资产增长，可以看下

3、在举个例子，先普及个知识

经营周期=应收周转天数+存货周转天数

现金周转=经营周期-应付周转天数

同一行业当中的两家公司，华帝股份和老板电器，我们会看到华帝股份，它的现金周期，只有0.07天，几乎没有现金周期。老板电器它的现金周期是24.26天。为什么会出现这种差异？都是同样的行业，那我们就要在分析了

因为他们基本上就是两种经营模式，一种就是直营开直营店，还有一种就是经销。

华帝股份开直营店的，弊端就是，因为这些直营店需要投入店面、装修、成本投入高啊，但是直营店这个钱卖了接着就收回钱了，一手交钱一手交货，所以它现金回来的就快，这里当然看不到利润，它营销成本很大，你各种供应链渠道，人家花钱买了，结束了。

老板电器主要是经销，有部分直营店很少，基本上90%以上是经销，主要是叫红星美凯龙给他经销。老板电器卖给红星美凯龙的，它的一个存货周转和应收周转都会比较长，因为他要等美凯龙给它卖了货之后才可以收到钱。所以就形成了两种差距。

我们在来挖一挖，在来看个图，资产按我得理解就是你这个家庭有多少家底。

现金利润保障倍数就是用现金流除以净利润

以上这是三个行业的数据

直观的一上来我们可以看出来：房地产行业好有钱，制造业周转率挺高的。我们一眼就能看出来，房地产行业周转率怎么这么低，但是制造业的利润好像很低。

从房地产行业来看，就是每一块钱的资产可以带来两毛四的收入，它资产周转率是0.24。但制造业不一样，每一块钱的资产能带来超过一块的收入。制造业用钱生钱的能力比较强，能收回1块3毛5分的现金流。

有人说这个是不同行业的，那我们就在举个同行业的例子，我给你挑同行业2019年的数据

高新制造这个行业，基本上这些数据很明显，身处于同一个行业的两家，东阿阿胶是全方位落后于恒瑞医疗的。为什么这个指标差了这么多？首先资产规模，为什么两个公司差别这么大，恒瑞医药它资产是276亿，那头的话只有它的1/3。就要看它的资产的结构，我翻了一下它的一个资本结构，一个报表数据

实收资本、资本公积，包括对应的负债以及总资产，恒瑞医药都是吊打东阿阿胶，因为它所有者权益，它盈余公积计提的比较高，它各方面都比它高。主要的投资方，这些投资方的一个背景

本身它的投资人就很有钱，然后加上它的经营管理也有效，所以资产规模，它是它的接近三倍。然后我们来看收入，资产规模接近三倍，收入规模就差了很多了，收入恒瑞医药是233，而东阿阿胶只有30，就是一个是每一块钱资产带来周转9毛3的收入，一个则只有2毛3的收入，这差的就很多了。那么收入为什么差的多呢？它到底主营业务是什么东西，恒瑞医药主要是做药的，尤其是一些抗癌药。东阿它更多的是有些偏保健品，所以其实东阿阿胶跟谁更能比较，汤臣倍健更有点像

这是2019年当年的数据

是因为恒瑞医药它的成本节约，因为这两个不是传统制造业，他并不是什么料工费，主要是一些研发的投入，包括试剂，它的一些经费的投入，这个就需要去结合它的业态了，这里查了些资料，恒瑞医药的一个市场层面，它是排到了第15位的。它是肺癌以及食管癌，我们说是中国高发的这两种，每年的新发病的人数达40万人以上，那么两大适应症的，来对症下药，所以它的一个市场前景是很好的。

从目前的一个竞争格局来看，单抗是恒瑞医药的一个产品，国家首批肺癌和食管癌两大癌症的国产药品，它的一个市场的前景和管理效率使得它的主营业务持续快速增长，公司抗肿瘤业务，实现收入是1057000，同比增长43%，100多亿，毛利是达到93.96%，因为医药行业的毛利都很高，它还有一块就是麻醉业务，这里是55亿，同比增长是18.35%

东阿阿胶去年，是它上市以来的首次亏损，主要原因是因为东阿阿胶是一个结构性的调整，这个就证明了它是在清库存，所以说它出现大幅亏损。

所以一般我们分析这个报表，我们认为主要是因为这个公司在结构性的调整，主要控制发货，终端的销售投入，它的一个销售投入是比较大的。它有多种因素导致东阿阿胶是出现一个渠道的积压，就是库存的一个滞销。2019年的公司战略，整体为调整为库存清理，所以就是阿胶这一年的亏损，虽然它今年赔钱，但是不是表明他本身基本面太差，而是它在做短期的一个结构性调整。这个就能说明问题了。

通过这些例子的比对，是不是更能感受到报表深层的意思了。那我们也可以去查看自己企业的报表，要去结合自身的业务和公司的一个战略去解读。